“以旧换新” 提振黑电内需, 国产厂商品牌出海提速。 内销市场,国补政策刺激下黑电消费情绪明显好转, 据奥维云网, 9 月以来(W35-43) 电视线%, 高端化、大屏化加速演绎, 四季度黑电消费有望继续升温。 外销市场,“国进韩退”趋势明显, 据欧睿,三亿体育平台入口 2018 年至今,三星、 LG 全球合计占有率则由34.4%下滑至 30.9%,而海信+TCL 合计占有率则由 15.1%提升至21.1%,近两年有提速趋势。 考虑到韩系已基本退出 LCD 面板市场竞争,我国企业在供应链、成本端优势明显,技术端、品牌端加速追赶,海外占有率仍有进一步提升空间。
面板价格回落+产品结构提升, 行业盈利能力有望迎来改善三亿体育app免费下载。 23Q2以来, 面板厂持续控产叠加赛事备货订单旺盛, 面板价格步入上行通道。 进入 24Q3, 随着赛事需求释放结束, 面板价格止涨、 企稳,8-10 月 55 寸面板价格同比分别-3.0%/-5.3%/-4.5%。 展望 Q4, 海外备货旺季已进入尾声, LCD TV 面板市场横盘调整可能性偏大,成本端压力缓解+内销结构提升的因素共振下, 黑电行业盈利能力有望迎来改善。
海信内销策略清晰, 全球布局有望进入加速收获阶段。 内销方面,补贴机制更利好头部品牌, 下半年以来海信通过 Vidda 强化了Mini LED 产品矩阵, 新品“E7N”系列较竞品具备强竞争力, 上市时间精准卡位国补政策, 有望充分享受本轮补贴红利。 外销方面,海信在海外的布局进入加速收获阶段, 电视全球份额由 2015 年的5.5%提升至 2023 年的 11.0%, 目前海信在重点海外市场均设有本土化研发中心及制造基地,“品牌、 产品、 渠道、 产能” 全面推进,全球占有率、品牌溢价能力均有进一步提升空间。
我们预测, 24-26 年公司实现营收 587.8/648.5/720.2 亿元,同比+9.6%/+10.3%/+11.1%,归母净利润 20.0/23.7/27.6 元,同比-4.5%/+18.4%/+16.3%,对应 EPS 为 1.54/1.82/2.11 元, 当前股价对应 PE 为 14、 12、 10 倍。 公司持续推进供应链垂直整合,依托自研的画质芯片技术、 ULED X 平台及多品牌布局构建差异化竞争优势,龙头地位稳固,短期看内销策略清晰,有望充分享受国补红利,长期看海外增长提质+提速,业绩有望随海外盈利能力提升而加速增长,我们给予公司 2025 年 16.0x 的 PE 估值,对应目标价为 29.10 元,首次覆盖,给予“买入”评级三亿体育app免费下载。